出品 | 妙投APP

作者 | 劉國輝

圖片來源 | AI制圖

“我們吃過快的虧，所以要痛定思痛，有定力。”

3月17日，平安銀行行長冀光恒在業績發布會上這樣表示。

確實對于現在的平安銀行來說，更重要的是休養生息，而不是和同行比增長。平安銀行近日發布的2024年度業績顯示，全年營收1,466.95億元，同比下降10.9%；凈利潤445.08億元，同比下降4.2%。

年報發布后的第一個交易日（3月17日），平安銀行股價下跌近4%。投資者對于業績并不滿意。2023年平安銀行營收同比下降8.4%；凈利潤同比增長2.1%，是表現最差的上市銀行之一。2024年營收與凈利潤均負增長，且降幅擴大，凸顯平安銀行仍未走出業績低谷。

這是上市銀行第一份2024年報，平安銀行是否仍是業績增長最差的上市銀行，還不能確定。從目前已經披露業績預告的16家銀行業績數據來看，多數實現了正增長，只有三家營收下滑，一家凈利潤下滑。其中營收增長最差的是鄭州銀行，為-5.9%，凈利潤增長最差的是廈門銀行，為-2.61%。

這樣對比來看，平安銀行2024年仍可能是增速墊底的上市銀行之一。綜合各種因素判斷，2025年，平安銀行可能仍是較為疲弱的狀態。

比短期業績更重要的是，平安銀行應重視戰略的穩定以及核心經營能力的打造。多次在對公與零售上搖擺，可能很難形成持續的競爭力。

冀光恒強調，將來平安銀行還是一家以零售見長、以零售為主的銀行。這樣的表態可能是為了穩定市場預期，但并不明智。這意味著未來平安銀行在核心方向上還將再次搖擺。

核心業務營收降兩成，靠投資收益拉動收入

平安銀行自合并深發展后，早期以對公為主，自2016年左右開啟零售轉型，發力高收益同時風險相對較高的消費貸、經營貸等業務，零售占比持續提升，一度成為行業里的零售新王。近年來零售風險加大，不良資產增長較多。

從2023年下半年開始，新任行長冀光恒做出變革，核心集中在三點：

撤銷了運作十年的事業部制，改為做強分行，總部賦能，讓一線分行去把握市場機會；

在零售與對公之間轉換，加大對公投入，減少高風險零售客戶的信貸投放；

裁員，降本增效。

大幅度的變革尚未帶來業績的恢復。2024年營收與凈利潤增速已經在行業里落后了，如果再詳細拆解平安銀行2024年報，業績頹勢會更加明顯。

銀行的凈利潤可以通過資產減值準備的計提來調節，營收可操作空間更小，因此銀行的營收數據其實比凈利潤更加重要。

銀行的營收可以拆分成三方面，信貸（含對公、零售）帶來的利息凈收入，匯款、代銷等中間業務帶來的手續費與傭金凈收入，以及金融市場業務帶來的投資凈收益。

其中利息凈收入是銀行的基本盤，至少占到總營收的六成以上；手續費與傭金凈收入是加分項，往往意味著銀行的零售轉型成果；投資凈收益是近年來銀行頗為倚重的增收方式，因為實體經濟信貸需求較弱，債市牛市帶來投資機會。但金融市場投資又與銀行服務實體經濟的監管要求有一定背離，因此多數銀行不會大幅提高這部分的資產占比。

2024年的平安銀行營收，特征是利息凈收入與手續費傭金收入大幅下滑，只是靠投資凈收益來挽回顏面，降低下滑幅度。在整體營收下滑10.9%的背后，是平安銀行的利息凈收入下滑20.82%，手續費與傭金凈收入下滑18.07%，拉高整體營收增長的是投資凈收益，從2023年的160.54億元增長到2024年的246.04億元，增幅53%。

如果不是把資金投到債市，平安銀行的整體營收降幅會更大。2024年，平安銀行金融投資規模1.6萬億，同比增長15%，在總資產中的比重達到27.73%，2023年占比為24.87%。與此同時，平安銀行貸款余額從2023年的3.32萬億降到了2024年的3.29萬億，降了約1%。

降低貸款比例，增加債市投資比例，這樣的資產結構調整，既是因為債牛持續，有投資機會，且相對更加穩妥，也是因為平安銀行的信貸困局。

核心的信貸業務上，平安銀行面對兩大困境：

一是信貸收益率下滑，凈息差降幅明顯，從2023年的2.38%降到2024年的1.87%，下滑了51個基點。單位信貸規模帶來的收益下滑了。基準貸款利率在降，平安銀行又在調整信貸結構，增加收益率低的對公貸款的比例，降低收益率高的零售貸款的比例，凈息差下滑是必然的。數據顯示，2024年信貸結構上，對公貸款占比從42%增長到47.6%，零售貸款占比從58%降到了52.4%。

想要利息凈收入增長，只能以量補價，做大信貸規模，國有大行都是如此。但平安銀行還面臨第二大困境，即近年來不良率提升，單位規模信貸帶來的不良貸款增加了，2021年不良率1.02%，2023和2024年均為1.06%，零售信貸不良率增長更明顯，從2021年的1.21%，增長到2023年的1.37%、2024年的1.39%，帶來了較多壞賬損失。

兩年均1.06%的不良率看似資產質量穩定住了，實際上是平安銀行保持了較大的壞賬核銷力度，2023年核銷了685億元壞賬，2024年又核銷633億元。另外信貸按五級分類來看分為正常、關注、次級、可疑、損失五種。一般將次級、可疑、損失類貸款列為不良貸款。每一級貸款向下一級貸款遷徙的比例稱為遷徙率。平安銀行2024年正常類貸款的遷徙率從2023年的2.76%增長到2.89%，關注類貸款遷徙率從2023年的41.23%增長到45.49%，即貸款向下一級別流動的比例在增加，資產質量依然不容樂觀。

資產質量不佳，往往有兩方面原因，一是客群質量相對較差，二是風控能力不足。平安銀行長期以來做高風險高收益的零售信貸業務，零售客群質量不及招行以及四大行等客群質量更好的銀行。2023年零售不良信貸增加后，開始轉型，聚焦中風險、中收益產品，整體收縮零售貸款，將重心放到對公業務上，但對公業務的優質客戶集中在四大行，另外招行、興業、中信等對公業務積累也相對強于平安銀行，平安銀行做強對公業務也有難度。

因此平安銀行的信貸主業面臨較大瓶頸，信貸資產增長有壓力，收益率在下降，不良資產還在累積，投放更多可能壞賬就更多，因此在信貸規模增長以及整體資產規模增長上就受到牽制，比較乏力。2024年貸款總額同比增長-0.98%，資產規模在更多投向債市的情況下，合計增長了3.26%，與預披露業績的銀行相比，增速緩慢。股份行中，招行資產規模同比增長10.19%，中信銀行增長5.28%，浦發銀行增長5.05%。

資產擴張乏力，信貸結構調整又帶來凈息差的下降，使得凈利息收入下滑兩成。再加上財富管理、銀行卡交易等方面表現不佳，中間業務收入也有較大壓力，帶來的手續費及傭金凈收入在2024年也下滑較多，整體降幅18.1%，其中代理手續費收入下降了29.4%，主要因為保險代銷收入的下滑。監管層推進銀保渠道的“報行合一”，規范銀行對保險銷售的費率，另外在中收中占比較高的銀行卡手續費收入也下降了18.3%。由此帶來整體收入的下降。

通過減少計提和降本增效來控制凈利潤降幅

凈利潤降幅4.2%，好于營收10.9%的降幅，表現相對較好主要源自兩方面，一是降本增效，2024年一年里在職員工數量減少2108人，員工費用降了19億元，降幅8.5%；業務及管理費降了55億元，降幅11.7%。

二是靠減值計提的減少來調節。2024年平安銀行計提信用及其他資產減值損失 494.28 億元，較2023年少計提96億元，同比下降 16.4%。如果不看計提的話，減值損失前營業利潤實際上比2023年減少10.59%，與營收的降幅接近。

計提的減少，增加了利潤，但也讓撥備覆蓋率下滑。2024年撥備覆蓋率從2023年的277.63%下降到250.71%，降幅較為明顯。不過較150%的監管標準還高出不少，未來仍有保利潤的空間。

2025年業績會有改善，但難言反轉

營收與凈利潤雙降，這是平安銀行上市以來少有的局面。2025年，可能仍是平安銀行業績的筑底之年。

資產擴張方面，仍有一定增長壓力。今年債市表現不佳，通過金融投資來加速資產擴張的方式會有挑戰，更多還是要通過信貸擴張來推動。對公信貸上，平安銀行增速較好，預計能填補零售業務的下滑。零售方面依然會是收縮的過程。冀光恒表示，零售業務“止血”已完成，“造血”仍需過程。在逆周期時，沒有三五年的定力，很難爬出“坑”。

凈息差方面，預計仍會下滑，但幅度會減緩。下滑主要原因在于信貸結構仍會調整，預計對公仍會增加，零售貸款占比仍會減少，使凈息差受到拖累，且仍有降息可能。但好在負債端也在降成本。去年四季度平安銀行存款成本從三季度的2.03%降到了1.91%，帶動整體負債成本從三季度的2.10%降至1.97%，降幅還是比較大的。因此2025年凈息差雖然仍有下滑，但預計幅度會遠小于2024年。

資產質量方面，不良資產仍在生成，不過預計不會比2023和2024年更糟。衡量存量信貸資產的整體不良率沒有大幅提升。衡量不良資產增量的不良生成率來看，按照新增不良加上核銷不良，再減去回收的不良，來計算年度的不良生成額，2024年不良生成率為1.86%，較2023年下降6bps。表明2024年新增不良雖然也不少，但并沒有變得更差。

因此，平安銀行雖然2025年仍會面臨業績壓力，受資產擴張壓力和凈息差下降影響，營收可能仍會下滑，不過降幅會收窄，凈利潤在消耗撥備的情況下，有可能轉正。整體上仍會上休養生息的節奏。

核心業務多次易旗改幟，難培養出長期競爭力

與短期業績相比，長期來說平安銀行更重要的應該是核心戰略的穩定，以及業務核心競爭力的打造。

2024年，平安銀行將重心放在對公業務上，零售業務收縮。截至2024年末，零售貸款余額同比下降10.6%至17671.68億元，對公貸款余額同比增長12.4%至16069.35億元，此消彼長之間，對公與零售規模已經逐漸接近。往好了說，是審時度勢，調整業務結構，往差了說，可以看做是核心業務方向上的搖擺不定。

按照行長冀光恒在業績發布會上的說法，“將來平安銀行還是一家以零售見長、以零售為主、帶有科技基因的一家銀行，這是毫無疑問的。”

如果冀行長表態未來會零售與對公業務并肩協力發展，可能會更能穩定市場預期。現在依然強調未來仍以零售為主，將意味著平安銀行未來還會經歷對公與零售進退的業務轉換。

零售信貸帶來了較多壞賬，對零售進行止血，同時增加對公業務的投入，增強造血能力，是比較現實的策略選擇。不過也會帶來一些問題。

首先是，以后很難再講零售的故事了。無論是對公還是零售，都是需要進行長期運營的，深耕行業，篩選客群，服務客戶，如果總是在對公和零售之間搖擺，現在主抓對公，經濟大環境好了再去投入更掙錢的零售，最終將是兩塊業務都做不好。

從過去歷史看，平安銀行已經經歷過搖擺，2012-2016年邵平任行長時，平安以對公為主，在經歷供給側改革等宏觀因素后，對公質量下滑，2016年底謝永林擔任平安銀行董事長后，開啟零售改革，個貸與財富管理是重心，讓平安銀行賺了業績又提升了估值。但近年來宏觀環境不利于零售，信用卡等零售領域不良爆發，平安銀行又投入到對公的紅海中。

不斷搖擺帶來的結果是，在對公業務上平安銀行遠不及其他長期以對公業務為特色的銀行，如四大行、興業銀行、中信銀行等；零售業務上，雖然一度稱為“零售新王”，但平安銀行的零售轉型如今來看難言成功。包括零售貸款、財富管理、銀行卡手續費在內的零售金融業務在2024年零利潤只有2.89億元，同比下降94.76%，在整體凈利潤中的占比僅為0.6%。

其次是，平安銀行一年多來轉型對公業務，成果體現在量上，規模上去了，基建民生、高鋼制造、能源行業、科技企業等為平安對公業務貢獻了主要增量。但對公貸款投出去，是否未來能夠保持不良率的穩定，控制住不良貸款的增長，是不確定的。畢竟多年以來平安銀行主要發力零售，在對公業務上積累不多，競爭力相對不足，能否獲取到優質客群，能否控制住不同行業的信貸風險，是難以確定的問題。從2024年數據看，對公貸款不良率從2023年的0.63%提升到了2024年的0.7%，幅度還高于零售貸款。

對平安銀行來說，短期業績壓力早晚會過去，更重要的還是在零售和對公業務上增強精耕細作的能力，定位好客群，形成更強的拓客、精細化經營與風險管控能力，從而有更強的底氣來應對不同的經濟周期。