本篇評級為★★★，主要圍繞以下內容展開：

1、大資金護盤，科技穩了嗎？

2、黃金一飛沖天，反轉可能隨時發生

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新聞解讀評級說明：五星重磅，四星重要，三星級以下大家選擇聽。

1、大資金護盤，科技穩了嗎？

今天全球資產都在避險浪潮中選擇防御，但唯獨中國的資產似乎并不擔心，反而選擇了進攻。表現就是冒險資金驅動的科技賽道今天爬上了漲幅排行榜的亮眼位置。那么，這背后到底是什么原因？是否意味著整個市場已經從紅利等防御型賽道正式切入到科技這種進攻性賽道？這種持續性能否保持？我們一起來梳理一下。

其實今天市場的表現很多都不合常理。其中一個不合常理的點是，大家看到防守型板塊，尤其是紅利型板塊，今天出現了比較明顯的回踩，顯得格格不入。其中最具代表性的就是銀行賽道。但其實今天銀行有一個小利好，那就是大家看到的貸款市場報價利率（LPR）沒有繼續下調。在新一期的指標中，沒有再去壓榨銀行的利潤空間，而是稍微讓銀行的財報能夠喘口氣，給予了一定保護。

我們說，當LPR利率下降時，銀行的利差是要跟著下降的，實體經濟相對來說能夠得到更多好處。但今天顯然劇情并沒有往那個方向走，這對銀行板塊來說是一個潛在利好。然而，今天在市場上并沒有體現出任何支撐力，這是其中一個不合邏輯的點。

另一個不合常理的地方是，我們看到科技板塊在“炒冷飯”的過程中似乎還獲得了意外的支撐力。所謂的“炒冷飯”，就是大家看到的很多科技方向上的一些進展，或者是一些重大消息，其實前幾天就已經發布出來了。最典型的就是華為的新版芯片——昇騰920。這個產品已經在華為前兩天合作伙伴的內部會上做了產品介紹。這個產品在單顆芯片的性能上還存在一些問題，沒辦法完全對標國際上最先進的產品。但“大力出奇跡”，當你把所有這些芯片以兩倍到三倍于對方的數量集合在一起時，往往能夠創造奇跡，能在一些性能上與英偉達的最新產品抗衡。

這個產品在前兩天就已經發布了，但最近兩天，尤其是今天，它又紛紛登上了各大科技媒體的頭條，這其實也不太符合常理，不太符合媒體一般操作的思路。所以只能有這樣的嫌疑：為什么要重新把很多消息再過一遍？應該是有它特殊的目的，至少在輿論上或情緒上能夠給市場起到一定的支撐作用。

同樣與芯片消息打配合的還有輔助駕駛（之前叫智能駕駛，但政策更新后，現在只能叫輔助駕駛）。4月22日，也就是明天，華為將在新聞發布會上宣布新一代輔助駕駛產品的升級。所以這個消息今天也在各大媒體的重要位置頻繁出現，這也在情緒上起到了呼應作用。于是就有了今天更不符合邏輯的一件事：大家看到在市場成交量步步下挫，甚至跌破9000億之后，整個科技板塊卻連帶成交量、連帶指數突然向上啟動。

如果關注一些與科創50等掛鉤的基金，背后似乎存在著一些大資金的身影。它們似乎在通過這種方式維護市場預期，穩定股市和樓市情緒。穩定股市和樓市是2025年上半年一個非常重要的指揮棒，在特殊情況下會發揮奇效。這種奇效雖然不符合邏輯，但它確實會呈現在市場上。那么，這種情況是否有可能持續，科技板塊能否在當下繼續向上實現突破？個人認為支撐力還是比較弱的。

一方面，市場上確實比較缺乏現象級的產品，就像大家曾經期待的2025年1月出現的DeepSeek那種產品。另一方面，大資金支撐市場的主要原則還是“托而不舉”，因為它們的子彈也不是無限量的，還要為未來的持久戰做準備。美國的打壓和威脅并不是一次性釋放的，不能在短期內把子彈打光。如果市場情緒出現迅速降溫，這是需要干預的。就像前兩天我們看到的成交量步步下跌，甚至以8000億打頭，這確實是比較敏感的，需要做一點維護，讓市場情緒升溫。今天大家看到成交量迅速恢復了1000多億，超過了1萬億，這是一個比較有效的操作。但如果讓市場情緒在此基礎上繼續亢奮，這確實要求有點高。

所以對于4月份來說，能夠維持在這樣一個水平線，整個指數不要出現大跌，就已經是成功了。更多的還是要等待4月底最高層會議開完之后，看看對外釋放什么信號。在這次會議上不太可能推出帶有具體數字、明確打法的指示，但只要在措辭上對當下形勢的判斷更加嚴峻，在增量政策上給予更多承諾，就已經是成功。很多賽道可能都要等待4月底看到明確信號之后，再來走明確的方向?，F在來說，期待太多可能并不現實。

2、黃金一飛沖天，反轉可能隨時發生

我們再來看一下海外資產的情況。今天黃金價格出現暴漲，這與美國出現的一些極端情況有關。美國現在面臨的問題是整體美元資產陷入困境，這體現在三個方面：

第一個是美元指數被壓到98以下，這是多年來最慘的一次。第二個是美債今天沒有恢復元氣，而是繼續小幅下跌。第三個是美股，在期貨市場上今天可能還要繼續下跌。這三股力量同時向下，預示著美國整體美元資產遇到了麻煩。因此，用美元計價的黃金一飛沖天，今天突破了3400美元/盎司的歷史極值。甚至在國內還出現了極端操作方式，即貸款去買黃金。這說明黃金的風潮已經刮到了世界的每個角落。越是到這種極端情況出現的時候，我們越不能線性外推，認為黃金還會在短時間內大幅向上突破，美元資產還會繼續向下探底。這種極端情況很容易被一些意外的政策所反轉。

回想一下，前段時間當美國資產被壓到一定程度時，美國方面拿出了一些殺手锏來逆轉這場潰敗。大約在4月10日，大家看到關稅問題在一夜之間實現了180度反轉，美國給世界上所有國家豁免關稅。美國能屈能伸，所以也不妨礙在4月底再來一次?？紤]到美國資產目前面臨的窘境，再次靈活處理也是很有可能的。當這種政策一夜之間推出時，很容易讓黃金這個品種實現短期反向壓制，這一點要小心。

以上是國際性資產的情況。還有一個消息是關于中國互聯網公司、平臺公司的。他們確實也面臨著一些無形的壓力。雖然國內政策導向是擴大內需，但擴大內需意味著利潤需要更公平、更普惠地分散。這其實對于互聯網平臺這種龍頭公司不一定是好消息。

今天大家看到京東和美團在外賣業務線上展開PK，甚至京東還發了一篇檄文，指責美團在過去多年里做得有點過分，包括對外賣騎手的保障不足，在產業鏈上對中小企業的壓榨等，說得非常赤裸裸。這種檄文意味著什么呢？個人理解，并不意味著京東在這個事情上占了多大便宜，未來有多大的優勢，而是同行之間的互相競爭，把各自的利潤或蛋糕的利益讓渡出去。

不管是讓渡給產業鏈上下游的中小企業、商家，還是讓渡給旗下的騎手，都需要做出一部分妥協。在當下的政策語境下，這是有一定先見之明的。

我們看到現在宏觀經濟面臨這么大的問題，疾風驟雨可能在未來還要繼續襲來。在這個過程中，一些互聯網龍頭公司利用平臺算法聚集上百億甚至上千億的利潤，而讓與之配合的中小企業利潤微薄甚至虧損，這確實長久不了，在當下的政策語境中是說不過去的，需要通過被動或主動的方式讓渡出去，否則就會被動讓出去。比如之前給外賣騎手上社保，或者推出對商家的優惠補貼，否則就是被動讓出去，就像我們看到的同行之間互相PK。我理解這在未來一段時間內會對互聯網平臺的財報和利潤形成無形的壓力。

簡單小結一下，對于國內市場，雖然有一些科技賽道躍躍欲試，想展示一下向上的彈跳能力，但個人理解現在的市場元氣還沒有完全恢復，情緒還沒有到位，所以它的反彈持續性難度非常大，還是要等待4月底，再看政策的方向要往哪個地方打。至于海外，現在避險情緒已經發揮到了極致水平。個人理解，在這種情況之下，一些防御性資產，尤其是以貴金屬為代表的資產，隨時可能會遭遇反向運動。美國出于維護資產利益的考慮，也有可能在一夜之間打出一些殺手锏，這一點要小心。

以上是今天分享的所有內容，明天我們再繼續。拜拜。