出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

頭圖 | AI制圖

9.24行情回暖，牛市旗手券商率先發(fā)力。

作為互聯(lián)網(wǎng)券商，自2024年9月24日以來，東方財富的股價已經(jīng)上漲了98.35%，市值重新突破了3000億大關(guān)。

正因為這波行情吸引不少投資者進場，東方財富2024年Q4的營收達到了43.01億，環(huán)比增長82.34%，使得公司的業(yè)績開始回升。

2024年公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入 116.04 億元，同比增長 4.72%；歸母凈利潤達 96.10 億元，同比增幅 17.29%。

4月26日，東方財富發(fā)布一季報，營收、歸母凈利潤雙雙增長，增速回到30%+。

然而，這掩蓋不了東方財富的核心問題。

一、“一本萬利”碰到天花板

作為互聯(lián)網(wǎng)券商，東方財富的商業(yè)模式可謂是“一本萬利”。這主要得益于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的低邊際成本，即新增一個用戶的服務成本趨近于零。

不像多數(shù)行業(yè)，東方財富的兩大核心業(yè)務證券經(jīng)紀、基金銷售基本上是“現(xiàn)款現(xiàn)結(jié)”，基本上沒賬期。與此同時，東方財富還是輕資產(chǎn)運營的模式，不依靠線下營業(yè)部拓客，也沒有實物產(chǎn)品，沒有存貨。

除了IT研發(fā)、員工薪酬、辦公設備等，公司的營業(yè)成本、費用基本不大。

正因如此，我們可以看到東方財富的凈利率高達82.81%，遠超貴州茅臺的凈利率52.27%以及傳統(tǒng)券商平均凈利率30%。

這么好的一門生意。

在2015年公司通過定向增發(fā)收購牌照之后，開始爆發(fā)式增長，但也在2022年之后碰到了天花板。

2014年至2021年，東方財富營業(yè)總收入從6.1億元增至130.9億元，年化復合增速為54.9%，高于行業(yè)年化復合增速的24.8%。同期，東方財富歸母凈利潤從1.7億元增至85.5億元，年化復合增速為75.7%，顯著高于行業(yè)整體增速21%。

2022年之后，由于受到疫情影響加劇，A股交易規(guī)模收縮，東方財富的營收、歸母凈利潤的增速也開始下滑，回到了行業(yè)平均水平。

很明顯，靠東方財富、天天基金網(wǎng)、股吧等積累的流量池轉(zhuǎn)化之后，再疊加市場行情低迷，東方財富已經(jīng)難言高成長性。

二、流量是個問題

當下，東方財富的最大的問題，還是獲取新的流量。

流量開始向短視頻遷徙，分流了部分傳統(tǒng)財經(jīng)平臺的流量。尤其在疫情期間，大量的用戶進入抖音開始學習理財相關(guān)知識。據(jù)《2024抖音財經(jīng)內(nèi)容生態(tài)報告》顯示，抖音有2億名財經(jīng)用戶、4千萬名創(chuàng)作者、2萬家機構(gòu)。

而東方財富也入駐了抖音平臺，雖然擁有兩百萬粉絲，但并沒有跑成頭部KOL。僅有APP的下載鏈接，私域運營、直播等流量轉(zhuǎn)化的力度也不夠。

現(xiàn)階段，不少投顧紛紛入駐抖音頻道，通過直播的方式進行引流。在短視頻時代，東方財富相關(guān)動作也較少，很難拼過這些比較卷的投顧。

與此同時，東方財富也面臨競爭開始加劇了。

傳統(tǒng)券商開始互聯(lián)網(wǎng)化，與阿里、騰訊、字節(jié)、小紅書等流量大廠合作。尤其是支付寶內(nèi)的“極速開戶”功能，給國信證券、國投證券、中信建投證券、興業(yè)證券等券商帶來巨大的增量。

傳統(tǒng)券商搶的是新增流量，導入自己的券商APP進行運營，對東方財富的威脅還不大。畢竟，東方財富在數(shù)據(jù)、資訊、社區(qū)成熟度等內(nèi)容運營上仍有優(yōu)勢。

要知道，擁有龐大流量的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，面對利潤率高、輕資產(chǎn)的金融模式，怎會不心動。但凡是個互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，都想涉足金融行業(yè)。

而能拿到牌照的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，才會成為東方財富最大的威脅，也就是基金銷售業(yè)務。

由于背靠超過7億月活用戶的支付寶，螞蟻財富在非貨基金和權(quán)益基金的保有規(guī)模已經(jīng)遠超招行、天天基金。2024年權(quán)益基金保有規(guī)模的差距仍在進一步拉大，規(guī)模向螞蟻財富靠攏。

而東方財富的天天基金受市場交易量較低影響，活躍人數(shù)發(fā)生下滑。

2023年天天基金日均活躍訪問用戶數(shù)量為147.7萬，較之2022年下降30.9%，較之2021年下降53.1%，與2018年持平。

其中，交易日日均活躍訪問用戶數(shù)為187.8萬，較之2022年下降31.2%，較之2021年下降52.4%，略高于2018年水平。

受到基金降費、權(quán)益類基金保有規(guī)模下降的影響，天天基金2024年的營業(yè)收入為28.53億元，凈利潤為1.51億元；而2023年的營業(yè)收入為36.37億元，凈利潤為2.08億元，分別同比減少21.56%、27.4%。

因此，我們可以看到?jīng)]有行情的加持，螞蟻基金又掌握了流量，2021年開始公司的金融電子商務業(yè)務（基金銷售）找不到突破口，營收連年下降，從2021年的50.73億下降到28.41億。

值得注意的是，東方財富在2021年對管理層進行了調(diào)整，培養(yǎng)年輕團隊，技術(shù)出身的80后少帥鄭立坤成為公司的總經(jīng)理。

妙投認為，在流量變遷的時代下，鄭立坤為代表的新生代管理層，也沒有抓住新的時代機遇，給東方財富帶來新的流量密碼。

 三、寫在最后

作為互聯(lián)網(wǎng)券商，東方財富的商業(yè)模式十分優(yōu)秀，現(xiàn)在的短板仍是增長，本質(zhì)還是流量。

隨著9.24行情回暖，東方財富的流量也將重新回升，業(yè)績開始增長。2025年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤27.15億，同比增長38.96%，也是被資本追捧的原因。

換了管理層之后，過去幾年東方財富沒有抓住新的流量密碼，似乎已經(jīng)躺平了，越來越像傳統(tǒng)券商了。

—————? 作者粉絲群招募? —————

各位讀者如果對本篇文章有疑問，可以長按下方二維碼，添加好友，與作者一對一溝通。

此外，對金融科技、AI、新能源、機器人、鋰電和通信等板塊感興趣的讀者朋友可以與作者進行深度交流。長按下方二維碼即可獲得更多上市公司、熱門賽道的詳細分析文章，幫你看懂公司、看懂行業(yè)，做投資投得明明白白。