出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

頭圖 | AI制圖

2024年中國第三方互聯網支付市場年度監測報告里藏著最殘酷的行業密碼——前五大機構鯨吞76.5%市場份額。與此同時，約160家中小支付機構的生存空間正被壓縮成一張A4紙的厚度。

2024年支付牌照注銷數達到10張；而支付寶的“碰一碰”僅用321天用戶破億。這兩個數字劃出了支付行業最鋒利的價值斷層線。

這已不是簡單的"大魚吃小魚"，而是生態位的系統性重構。

當監管重拳擊碎備付金利差幻想，匯付天下因客戶備付金產生6000萬元的利息收入直接清零；當支付寶、微信支付壟斷90%以上的第三方移動支付規模，中小玩家突然發現，過去靠牌照套利的躺賺模式，已經徹底失效。

但總有幸存者在裂縫中點亮微光。連連國際在跨境支付撕開缺口，2024年跨境支付營收增速23%；2024年拉卡拉的外卡受理活躍商戶同比增長2倍。

這些案例都在訴說同一個真相，在支付這個修羅場，要么找到自己的匕首，要么成為巨頭的墊腳石。

一、合規高壓線加速行業洗牌

2024年《非銀行支付機構監督管理條例》的落地，徹底改寫了行業生存法則。新規將注冊資本門檻提升至1億元，且應該為實繳資本，同時將凈資產與備付金掛鉤。

財付通、平安付等巨頭率先啟動資本軍備競賽。財付通將注冊資本從10億元猛增至153億元，平安付通過合并牌照實現全業務覆蓋，并將注冊資本增至11.6958億元。

監管風暴不僅體現在牌照數量上，更滲透至業務全鏈條。新規要求支付機構名稱必須包含“支付”字樣，僅2024年就有37家機構完成更名。這種“身份認證”背后，是監管層對行業邊界的重新定義——曾經以“科技”“電商”為名的機構，如今必須直面支付本質。

銀聯商務通過整合旗下10余家子公司牌照，完成全國性收單業務的集中管理，而中小機構因缺乏資本支持，在牌照整合中淪為被并購對象。例如：王府井科技被理房通支付合并、廣西恒大萬通支付也變成了中通支付。

不僅如此，中小支付機構還面臨的合規成本還在提升。

2025年實施的《反洗錢法》將支付機構納入義務主體，全年45%的罰單采用“雙罰制”，既處罰機構也追責個人。

2025年1月，易聯支付因反洗錢不力被罰90萬元，董事長連帶被罰3萬元；京東的網銀在線因未按規定履行客戶身份識別義務和未按規定報送大額交易報告或可疑交易報告兩項違法行為，被處以罰款101.73萬元，風控負責人被追罰5.13萬元。

正因如此，2024年匯付天下正在逐步收縮了小微商戶的線下收單市場。一方面，源于支付巨頭的競爭；另一方面，一些小微商戶存在套現等違規行為，管理難度加大，合規成本有所增加。

不過，還有部分支付機構為追求利益，縱容利用信用卡取現手續費與商戶手續費的價差進行套現，這也導致其頻繁被罰。拉卡拉也公開承認了在收單業務中存在“套碼”行為。

為了合規，中小機構需投入更多資源建設智能風控系統。

即便監管趨嚴，仍不乏支付機構受利益驅使、鋌而走險，去碰“黑灰產”，比如網絡賭博、詐騙、非法集資、洗錢等。要知道，支付企業服務非法交易收取的手續費為資金流量的2%～6%，遠高于正常展業。

此外，現在諸多平臺推出的“先享后付”也是被投訴的重災區。在黑貓投訴平臺上，“先享后付”的投訴共有8857條。

比如：京東、安逸花因“先享后付”被多個用戶投訴在不知情的情況下被強制扣款。甚至一些職業技能培訓機構以“先學后付”為名，誘導消費者不知情的情況下辦理消費貸。支付機構也淪為“幫兇”。

在合規與成本的雙重壓力下，中小機構已經陷入“安全圈越來越小”的困境。

二、深耕垂直領域及出海

當支付巨頭們在C端市場展開補貼大戰時，更多中小支付機構選擇深耕垂直領域、出海以完成突圍。

有條件的支付機構依靠“爹”來托舉；沒有條件的機構需要深耕細分賽道、提供定制化服務。

除了“馬爸爸”之外，盛大支付依托于盛大集團的游戲業務，通過提供充值服務來獲取手續費收入；蘇寧支付借助蘇寧的平臺優勢，為蘇寧易購電商平臺及外部商戶提供支付服務，收取交易手續費，同時與蘇寧易購的金融業務協同推出蘇寧任性付等。

更何況，還有網易支付、搜狐支付、唯品會支付、順豐支付、平安付、花瓣支付等支付圈的“二代”。

對于沒“爹”的中小支付機構，只好選擇聚焦特定的消費場景，見縫插針。

易寶支付與國內多家航空公司達成合作，深耕航旅業上下游產業鏈，如機場、酒店、旅行社、景點門票等。在提供支付服務的同時，易寶支付與廈航、天航、西航等聯合發行數字藏品，以謀求新的增長曲線。

在校園的食堂與超市場景里，另一家支付機構通聯支付推出“刷臉+掃碼+刷卡”三合一方案。目前，通聯支付的服務已覆蓋超千所學校，涵蓋學費繳納、門禁考勤、食堂消費、水電管控等。

即便如此，中小機構也時刻在擔心巨頭會入侵自己的城邦。

國內支付市場已變成紅海，“出海”正在成為尋找增量的掘金之道。

跨境支付機構側重點也各不相同。

其中，連連支付的用戶畫像有年銷售額百萬美元以上的中大型跨境電商、有多平臺收款需求的品牌賣家、需要本地化結算服務的出海企業；萬里匯則是專注從事國際貿易的中小外貿企業B2B跨境收付款、匯率風險管理服務。

近年來，跨境物流需求呈爆發式增長。

物流行業比較注重支付功能，主要就是時效，傳統T+3的到賬時間無法滿足物流行業對資金效率的需求。華夏跨境電商物流接入連連支付服務后，付款成本降低，資金收付時間由T+3變為當日完成，提升支付效率。

由于整個跨境支付的業務鏈條相對復雜，很多跨境支付機構難以獨立完成全部的業務流程，選擇合作的方式拓展市場。

例如：易寶支付與VISA全面開展商務卡及資金流業務的合作；連連支付與VISA、Guavapay等諸達成合作，并還聯合VISA創新推出的數字化支付產品—連連旅閃付（VCC）。

雖然不少支付機構在“出海”上均有發力，但效果仍需觀察。

據年報數據顯示，2024年拉卡拉的跨境支付交易金額492億元，同比增長14%；2024年，連連支付的全球支付服務收入達到了8.08億元，同比增長23.1%，但仍處于虧損之中。

正在沖刺港股IPO的富友支付在招股說明書中表示，2024年，公司的跨境支付營收為1.39億元，同比增長52.74%，占營收比例為8.6%，但暫時無法覆蓋此前為開拓海外市場而付出的成本。

三、末尾淘汰

從9家已上市的支付機構2024年業績表現來看，2024年9家支付機構的營收均出現不同程度的下滑。其中，海科融通營收同比下滑46.19%，下滑最為嚴重。

（數據來源：各公司財報）

而下滑的背后原因在于，一方面受宏觀經濟環境影響，市場消費出現降級趨勢，從而影響支付交易總額；另一方面，國內支付競爭激烈，費率“內卷”仍持續，中小機構的生存空間被擠壓。

妙投認為，2025年這一趨勢還將持續，市場格局將進一步集中，尾部的支付機構將繼續面臨淘汰賽。

這種集中化趨勢主要源于三個核心因素：

1.監管政策對支付機構注冊資本、反洗錢能力等要求的持續提高，使得中小機構合規成本增速遠超營收增長；

2.超級平臺的生態協同效應形成難以逾越的競爭壁壘——支付寶依托阿里系電商年交易額超10萬億元的規模優勢，微信支付則通過12.56億月活用戶的社交網絡實現高頻觸達；

3.技術創新投入的差距拉大，頭部企業年研發支出普遍超過20億元，而中小機構平均不足1億元。

截至目前，2025年山東飛銀支付等五家支付機構的牌照被注銷。而廣東匯卡商務服務有限公司因存在多項違規行為，被罰沒近千萬，并被央行中止牌照續展申請。

因此，妙投認為2025年支付市場將形成"雙超多強"的穩定格局。支付寶和微信支付繼續主導C端市場，合計份額維持在85-90%；銀聯云閃付憑借政策支持守住政務民生場景。

而跨境支付的政策紅利，將成為未來3年中小支付機構的生存的重要變量。當大象開始跳舞，螞蟻必須學會飛行。

—————? 作者粉絲群招募? —————

各位讀者如果對本篇文章有疑問，可以長按下方二維碼，添加好友，與作者一對一溝通。

此外，對金融科技、AI、新能源、機器人、鋰電和通信等板塊感興趣的讀者朋友可以與作者進行深度交流。長按下方二維碼即可獲得更多上市公司、熱門賽道的詳細分析文章，幫你看懂公司、看懂行業，做投資投得明明白白。