1、外部擾動降低，順順風(fēng)在路上

今天市場正常兌現(xiàn)了我們昨天提到的一個觀點：外部擾動似乎正在降低，一些轉(zhuǎn)機(jī)正在路上。今天幾大指數(shù)基本都翻紅了，包括香港市場也能感受到這股暖風(fēng)。我們來跟進(jìn)一下這些轉(zhuǎn)機(jī)何時可能兌現(xiàn)。

首先，最值得關(guān)注的就是中美之間的談判。今天，雙方在英國倫敦正式開始了談判，談判周期最長為5天，這意味著本周內(nèi)應(yīng)該會有一些利好消息對外釋放。要知道，這次中國談判代表手中是有籌碼的，尤其是在戰(zhàn)略性資源方面，比如稀土。這種資源的供給是對方急需的。對方現(xiàn)在急于解決國內(nèi)問題，同時也急切地想推進(jìn)與其他國家的貿(mào)易談判。

所以，他們急需與中國談判，以取得一些有利結(jié)果。無論最終是在稀土出口上達(dá)成協(xié)議，還是在科技封鎖上稍微松綁，或者是在關(guān)稅稅率上做出一些妥協(xié)，只要在任何一個方向上取得一點進(jìn)展，對于整體資本市場來說都是有利的信號。除了與美國談判外，中國還在與其他主要貿(mào)易伙伴緊密談判。其中最重量級的就是與歐盟的談判。這其實也是一種談判策略，即多條線同時推進(jìn)，相互配合，間接施壓。

最近一兩天，商務(wù)部釋放了一些消息，稱與歐洲的談判可能會取得實質(zhì)性進(jìn)展，特別是在一些關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，如電動汽車領(lǐng)域。可能會達(dá)成一些階段性利好，比如中國的一些汽車生產(chǎn)商做出價格承諾，不在歐洲市場上進(jìn)行價格競爭，設(shè)定一個最低價，以此換取歐盟進(jìn)一步開放市場，歡迎中國汽車進(jìn)入。如果這一結(jié)果能夠最終落地，對于資本市場來說肯定是一個利好消息。同時，這也間接為中美談判施加壓力，促進(jìn)更快取得成果。

我們做一個小結(jié)：外部環(huán)境的體感溫度確實有所上升，對于資本市場來說，既有期待，也很有可能最終兌現(xiàn)。

2、扒開來看宏觀數(shù)據(jù)，找到一些積極線索

再看第二條邏輯線，從宏觀基本面能否找到一些積極線索。今天，國家統(tǒng)計局發(fā)布了一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)，尤其是通貨膨脹數(shù)據(jù)。5月份的CPI（消費者價格指數(shù)，即老百姓能感受到的通脹）下降了0.1%。企業(yè)能感受到的通脹指標(biāo)叫PPI（生產(chǎn)者價格指數(shù)），同比下降了3.3%。對于中國目前的經(jīng)濟(jì)狀況來說，價格下降并不是好事，反而讓之前的問題雪上加霜。

所以大家看到兩個數(shù)據(jù)都在下降，第一反應(yīng)是不好，很多海外媒體也按照這種基調(diào)報道今天中國公布的數(shù)據(jù)。但我們的觀點不一樣。首先，看這些宏觀數(shù)據(jù)，魔鬼都在細(xì)節(jié)里。比如CPI數(shù)據(jù)，雖然同比下降了0.1%，但仔細(xì)分析會發(fā)現(xiàn)，最大的拖累項來自交通，而交通里最大的拖累項是原油價格下跌。原油價格下跌不是我們能控制的，而是國際原油價格普遍下跌，最終導(dǎo)致了這樣的CPI數(shù)據(jù)。如果把原油和食品這兩項去掉，剩下的CPI數(shù)據(jù)叫核心CPI，它實際上同比上漲了0.6%，漲幅相比上個月還擴(kuò)大了。這么一說，大家就知道今天拿到的數(shù)據(jù)其實并不是壞消息，反而是一個好消息。

我們再來看另一個方面，即企業(yè)能夠感受到的通脹數(shù)據(jù)，也就是PPI（生產(chǎn)者價格指數(shù)）。這個數(shù)據(jù)同比降幅還在擴(kuò)大，按理說肯定是一個比較糟糕的結(jié)果。但是，有意思的一點是，如果仔細(xì)去看它的細(xì)節(jié)，你會發(fā)現(xiàn)它有兩個子項目：一個子項目是生產(chǎn)資料的價格，另一個是生活資料的價格。生活資料的價格肯定是終端產(chǎn)品，而這個價格實際上相比于上個月是有所改善的。而生產(chǎn)資料，也就是給很多企業(yè)提供工具和基礎(chǔ)性原材料的價格，相比于上個月是下降了。所以，一進(jìn)一出，這兩個價格實際上在告訴我們什么呢？就是有一部分企業(yè)感受到的壓力并沒有數(shù)字所反映出來的那么嚴(yán)峻。甚至它的原材料在下降，它賣出的價格還比上個月有改善，那么中間保留的利差反而更大了。所以，這個數(shù)據(jù)其實也是相對能夠讓我們看到一些暖意的。

除了通脹數(shù)據(jù)之外，今天發(fā)布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)其實也比預(yù)期稍微好一些。要知道，5月份中國出口面臨著巨大的壓力，美國對中國加征了巨額關(guān)稅，導(dǎo)致中美之間的貿(mào)易出現(xiàn)了斷崖式的下跌。按理說，5月份的數(shù)據(jù)應(yīng)該很糟糕，但中國最終公布出來的成績單顯示，出口的增幅達(dá)到了6.3%。當(dāng)然，如果換成美元的話，稍微會往下調(diào)一點，但也依然會有4.8%。在面對這么大的關(guān)稅壓力下，我們拿到的這個結(jié)果仍然很漂亮。而且，這里還有結(jié)構(gòu)上的一些優(yōu)化：中美之間的貿(mào)易肯定下降得比較嚴(yán)重，但最終出口還能達(dá)到4.8%，說明針對歐洲、東盟等國家的出口肯定非常漂亮，才能彌補中美之間的欠缺。

所以，我們看到結(jié)構(gòu)上對美國的依賴性在降低，而對其他國家的穩(wěn)定性在增加，這其實也是一個好消息。所以，總體上我們看到的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對于今天的市場來說，透露出了一點好消息。

3、市場情緒恢復(fù)，哪些賽道受益?

我們再來看第三條邏輯線，也就是從政策角度。其實，政策進(jìn)入6月份后，是一個比較無聊的時期。總體上，政策是在執(zhí)行4月底發(fā)布的總原則，即保持定力。所以在7月底之前，新的預(yù)期和新的觀點還沒有形成的時候，6月份就是一個前不著村后不著店的時期。僅有的一些政策都是偏行業(yè)性的、偏產(chǎn)業(yè)性的，所以它們的影響是非常狹窄的。

比如，今天大家看到的一個政策變動，就是一些地方關(guān)于家電等大件商品的國家補貼已經(jīng)暫停了，或者是已經(jīng)縮水了。這到底說明什么呢？會不會意味著家電行業(yè)，或者是電子消費品行業(yè)現(xiàn)在要面臨向下的壓力呢？背后最本質(zhì)的原因就是沒錢了，很多地方的財力也不夠。所以，當(dāng)國家的補貼花完了之后，就沒有了。第一期花完了，還要等到之后再去批的時候才可能會有一點額度。

那么，這個是不是意味著一個壞消息呢？我們說，現(xiàn)在市場上，特別是對于中國一些非常有競爭力的產(chǎn)品來說，價格受到國家補貼會產(chǎn)生一個后果，就是它的價格會更低。我們現(xiàn)在本來就頭疼的是價格一路向下，大家都在打價格戰(zhàn)，對吧？企業(yè)都沒有什么利潤賺，內(nèi)卷非常嚴(yán)重。所以，大家都在試圖去調(diào)整價格的運行方向。就像前段時間汽車價格戰(zhàn)，就有高層強(qiáng)力介入，試圖通過政策來扭轉(zhuǎn)一下這種非常慘烈的競爭態(tài)勢。

所以，到現(xiàn)在為止，國補的第一部分錢花完了，可能就趁機(jī)把它暫停一下。暫停之后，讓整個行業(yè)的結(jié)構(gòu)性競爭態(tài)勢更健康一點，然后再來考慮第二批。所以，從更全面的角度去看，這個消息其實也不一定是完全的壞消息。尤其要考慮到局部性的壓力很有可能會被更全面的力量所對沖掉，被更積極的因素所掩蓋。這個因素就是我們看到的成交量的恢復(fù)。成交量是一個非常關(guān)鍵的數(shù)據(jù)，尤其是目前它變得更加值得關(guān)注。

成交量代表的是市場情緒。今天滬深兩市的成交量恢復(fù)到了接近1.3萬億，非常接近1.29萬億，回到了上周四之前的那個小高位。這說明什么呢？就是它很有韌性。在經(jīng)歷了上周五一個非常短暫的小波折之后，它能夠再接再厲，說明市場情緒還是有一定的延續(xù)性的。

我們之前也跟大家說過，最近這段時間要特別注意成交量。如果它能夠恢復(fù)一段時間，是能夠帶動市場，讓很多行情有持續(xù)性的。那么，今天大家看到的另一個情緒指標(biāo)就是券商板塊。券商是騎手板塊，是拉大旗的板塊。如果整個行情有一點恢復(fù)，成交量有恢復(fù)，情緒有恢復(fù)，機(jī)會有恢復(fù)的話，那么它一般來說都不會缺席。所以，券商今天稍微表現(xiàn)得好于市場的平均水平，能夠給市場帶來更多的熱度。這個賽道在當(dāng)下也值得關(guān)注。

除了這種拉大旗的板塊之外，我們之前屢次提到的科技板塊，實際上在市場情緒恢復(fù)之后，也往往容易有更好的表現(xiàn)，容易有靠前的表現(xiàn)，因為它彈性比較大。市場情緒容易讓冒險性的資金進(jìn)入市場，形成撬動的力量。那么，今天雖然它沒有特別跑到前面去，但是我們說如果特別關(guān)注的話，它在5月份其實已經(jīng)在暗中蓄力了。到6月份的時候，如果再趕上一些小的催化劑，那么市場溫度合適的話，是比較有機(jī)會有好的表現(xiàn)的，也值得大家再去花更多的力量去研究一下。

以上是我們今天聊到的所有內(nèi)容。更多內(nèi)容我們明天再繼續(xù)。拜拜。